海螺水泥近期发布2018年一季度报告，报告期内，公司实现营业收入187.67亿元，同增37.59%；归母净利47.78亿元，同增121.90%。

公司真实经营情况更加靓丽

报告期内,公司实现归母净利47.78亿元,121.90%。需要注意的是,公司2017年Q1的归母净利包含了4.8亿元的投资净收益,其中多数为公司处置其持有的上市公司股票所得,扣除非经常性损益之后,公司当期实现归属于上市公司股东的净利润46.73亿元,同比大增200.96%。

淡季盈利超预期,成本管控能力优异

通常一季度是海螺水泥及其全国多数地区水泥企业盈利的淡季,而从公司优异的业绩表现来看,公司业绩表现呈现出了“淡季不淡”的局面,主要原因是水泥价格同比的大幅提升,我们测算公司2018年一季度的水泥吨出厂均价约为310元,环比2017年四季度旺季依然提升22元,同比2017年一季度大幅提升84元。费用管控方面,2018年一季度期间费用率为8%,同比下降26%。

龙头稳增长,看好全年盈利

我们认为二季度公司基本面有望迎来量价提升,基本面持续向好,我们看好公司的盈利前景。根据中国水泥协会的盈利展望,2018年水泥行业利润有望达到1200亿-1300亿,如果能够实现,将会创造历史新高。公司作为水泥行业龙头企业,有望水泥行业盈利提升的最大受益者。

我们预计公司2018-2019年归母净利分别为203.07亿、239.28亿元,EPS分别为3.83元和4.52元,按照2018年4月24日收盘价34.07元计算,对应PE为8.90X、7.54X。目标价42.13元不变,维持“买入”评级。

风险提示:原材料采购价格大幅上升,水泥需求大幅下滑。